网赚网盘人多的地方不要去!“偏门”怎么投?

作者:打字员兼职平台日期:

分类:打字员兼职平台

  陈嘉禾 信达证券首席策略分析师

  在《马未都说收藏﹒玉器篇》一书中,马未都先生说了一个收藏的故事,带出了一个在收藏界、其实在投资界也一样通用的诀窍:偏门。(《马未都说收藏﹒玉器篇》,中华书局2008年第1版,第82页。)

  马未都说,收藏玉的人,大多喜欢收藏战国到汉朝时期的玉,对其它时期的、比如唐朝的玉,不太感兴趣,也不太了解。结果,早年他逛地摊的时候,曾经碰到过一个玉环。这个玉环和常见的战国到汉朝的玉完全不一样,卖家就很轻率的当明清的玉标价。但是他对唐玉比较了解,一下子想起来,上海博物馆里也有一块相似的玉,于是当机立断,以明清玉的价钱,买到了一块唐代的玉。

  马先生于是总结,收藏中一定得看偏门。大家都知道好的东西,比如大家都知道汉朝的玉好,你能买的漂亮的机会就很少。但是唐朝的玉璧,因为数量少、大家也不关注,因此一旦出现,往往没有人认得,经常就可以用很低的价格买到。当然,这里的例子,是说的是早年逛地摊,那时候搞收藏的人不多,也并没有那么多假货。现在你再依葫芦画瓢去逛地摊,恐怕买来的都是假货,连明清的玉也很难买到了:在人人都想淘到宝贝的地方找投资机会,这本身就不是找“偏门”的投资方法。

  马先生的这个故事,让我想起我在英国上学时候的一段经历。英国人有一种小集市,有的地方叫跳蚤市场,有的地方叫星期天市场。叫法不一,性质差不多,就是找一个特定的时间,在一块大广场上,全市、或者全镇子的人,都把自己家没用的东西,用汽车拉过来卖。因为大家都是为了清理库存在卖,因此价格往往很便宜,定价也完全没什么标准,纯粹看心情随便定个价格,往往便宜的离谱。

  结果,我在牛津上学的时候,有次我有个同学,跑到集市瞎逛,打字员兼职平台,一眼看到一块普洱茶饼,就问卖家这个茶饼多少钱?卖家是个英国人,很好心的告诉他,这个不是茶饼,这个是一个中国木版画,而且属于木头质量不是太好的那种,扣扣还会掉渣。你要是要的话,就便宜点,多少多少钱卖给你。

  结果,我同学就买到了一个看起来很老的普洱茶饼。那个茶饼上有生产厂家的名字,他回来上互联网一查,发现那个厂在50年代以后,名字就改了,不再叫茶饼上标的那个名字。所以这个他只用了很少一点点钱买回来的普洱茶饼,是一个正宗的有六七十年历史的茶饼。

  收藏其实就是一种投资,而在证券投资中,事情也差不多。在美国著名基金经彼得﹒林奇的书里,林奇曾经说过一个他投资欧洲股票的例子。在上世纪七八十年代,美国的投资者往往很少关注欧洲的股票。林奇去欧洲调研,发现在欧洲一些小国家的、基本面很好的上市公司,居然已经很长时间根本没有分析师来调研了。于是,林奇在经过单枪匹马的、充分的调研以后,买到了不少廉价的好公司股票,他的投资业绩也就因此变得更好。

  找“偏门”的投资机会,之所以经常能给投资者带来意想不到的收货,其背后的原理,就是“人多的地方不要去”。要知道,如果一个资产,所有人的眼睛都盯着它看,所有的新闻媒体天天都报导,那么即使这个资产真的很好,你又怎么可能以便宜的价格买到它?而买的太贵和买的差,基本上是一个意思:即使是黄金,拿一万美金买一克,也绝对是要赔本的买卖。

  香港著名的金融家张化桥先生,在他的一系列财经书籍里,曾经反复提过一个概念,IPO(首次公开募股)的股票,通常很难让投资者赚到大钱。原因很简单,当一个企业家,花了一大笔钱、请了投资银行帮他把他自己的企业卖一部分给你,同时所有的媒体都在报道这只马上要上市的新股、所有的投资者都在看这支新股的时候,你觉得你还有多大的概率能找到廉价的标的?

  当然,这不是说所有的新股都不赚钱。有些非常优秀的公司,比如谷歌、腾讯,即使是在上市的时候以很贵的价格买入,在长期也会给投资者带来回报。张先生的意思是说,当你买入一个IPO的股票的时候,从大概率上来说,你已经丧失了“便宜”这个投资的必备优势。

  热门的股票不容易赚钱,热门的基金也是一样。前一阵子,我一位在公募基金做投资总监的朋友,跟我吐槽基金销售机构的短视:“他们只卖短期跑的最好的基金,逼得基金公司也得追逐短期利益。”当然,我觉得这事儿不怪基金销售机构,要是客户都不看短期业绩,谁还爱拿短期业绩做销售呢?但是,短期业绩好的明星基金受人追捧、短期业绩差的基金受人冷落,却是不争的事实。这个现象不光发生在内地资本市场,在欧美成熟市场,事情其实也差不多。只是欧美市场看的短期,可能比内地市场稍微长一点:但是市场更爱看短期的本质却没有变化。

如何网赚PE/VC并购难题:尽调周期被压缩、投资人称交叉检

用微信扫描二维码

分享至好友和朋友圈

扫一扫

用微信扫描二维码

分享至好友和朋友圈

  每经记者任飞每经编辑肖芮冬

#p#分页标题#e#

  记者近日从投资一线了解到,受上半年并购热潮影响,拟参与并购投资的企业老板比之前更加注重对赌,以保证业绩充盈,但这也正在催化项目一方对财务的粉饰。

  据了解,由于厂商和渠道间存在利益交叉,机构在对项目经营毛利的调查过程中,容易忽视中间环节。潜藏的利益输送不容易被察觉,亦会对实际项目估值的评价带来不小难度。

  有业内人士坦言,在机构内部收益率的要求之下,尽调周期有被压缩的趋势,而对于上述涉及交叉检验的尽调会更加难做。长相好的吃相不一定好

  已不记得是多少次被项目方宴请,刘经理(化名)时常被团队中人告知“要小心”。他本人也慢慢开始回避项目方的饭局邀请,甚至开始主动付钱。不过到最后,他们双方的投资意向还是没有达成。

  谈及这项合作,刘经理挂在嘴边最多的一句话便是,“幸亏没投,要不风险太大了”。事出有因,全在尽调环节。

  跟刘经理洽谈的项目方来自国内环保行业某家在土质修复领域的专业工程类公司,由于系政策扶持下的PPP项目,该公司从一开始就拥有良好的总承包能力,以及若干核心技术。用刘经理的话说,是一个看似成熟却经不起推敲的PE标的,在行业的声誉也还可以。

  然而,就是这么一个投资“上上签”,刘经理和他的团队在尽调过后却发现,留给公司经营的拖累实在太大,而他本人也承受着巨大压力。“一边是上市公司的并购要求不敢掉以轻心;另一边是高层推荐的也得罪不起。”

  问题出在了订单量和实际利润方面。刘经理在同《每日经济新闻》记者交流时提及,像环保产业的发展在2015年前是比较难开展的,“除了政府力推,几乎没有人愿意碰这类不赚钱的事情。再加上房地产政策有所收紧,厂区建设和各种审批繁琐,不符合多数投资人的意愿”。

  然而仅用了不到一年时间,这家公司的土壤修复业务跟机械租赁及生产业务的订单量便开始陆续释放。据刘经理回忆,彼时给到的盈利目标光净利润就在200万以上。蹊跷的是,所有的生产订单都是真的,但当年的利润却勉强与同期持平。

  “后来才发现,公司的渠道运营费用高得惊人,实际毛利率非常低。”刘经理介绍道,本来项目方的毛利率水平还不错,如果接亿万的单子毛利率可以高达30%~40%,但这仅仅是理论数字。“他们其实在同不少中间人合作,包括订单供给一方,而双方达成合作的前提是要补回扣给中间人。打点一下就直接拿走几千万,实际毛利就可能被砍掉一半。”如此换算下来,实际毛利率降到了10%~20%。刘经理坦言,这是个很低的水平,不足以支持公司收支平衡。

  可见,在这起尽调中,刘经理和他的团队倾向于对项目的毛利率进行检查,但由于涉及到灰色的中间人费用,想要事无巨细地查明并不容易。“或许公司会把一些费用的开支并入专利技术研发,如果没有应用的产品就一文不值,但这也不失为一种打掩护。实际的尽调过程中,遇到这种交叉检验的工作非常难。而且这笔费用很可能要在第二年继续追加,也就加大了公司各种渠道运营的开支,是个成本拖累。”并购大势下尽调周期缩短?

#p#分页标题#e#

  刘经理遇到的是目标公司负面信息隐瞒的一例,而类似的事件在私募股权投资基金对拟投资目标公司进行的调查中,屡见不鲜。此前亦有媒体曝出,相关单位向专业机构提供虚假资料以夸大经营业绩,或提供资料不全使得双方的合作出现信息不对称,进而影响到实际的项目对接和资金导入。

  固利资本投决委员会主席黄平在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,由于尽调是一个持续性的过程,因此即便是专业机构也未必会即时做出反应和处理问题。因此对投资者而言,留给投资机构充足的时间做出对交易结构的设计、合同条款的比对以及补救措施的设置,非常有必要。

  但现实情况是,投资人和投资机构留给投资经理或管理人的时间非常有限。黄平指出,今年是并购大年,由于此前机构未出清的项目还有很多,在政策给予多项并购松绑之后,“宁愿以更低的回报来尝试并购退出,也不愿意再等IPO了”。

  数据显示,在机构拟退出方式上,2019上半年,国内有PE参与的上市案例共计34起,而并购案例多达78起,其次是股权转让方式74起。可见,打字员兼职平台,通过参与并购退出已成为今年上半年较主流的方式。数据还显示,并购退出金额在今年一季度共有1365.51亿元,二季度共有104.92亿元,相关数据均高于股权转让和IPO方式。

  有投资界人士坦言,走并购退出就意味着“短平快”,但要想做足尽调则需要在风险发现和价值发现双管齐下,“仅用一两个月,甚至好多项目已经停止跟进的话,资产风险还是蛮高的”。

  他指出,尽调一般是需要会计事务所和律师事务所联合出具评测结果的。“但实务中,有关资产价值和盈利能力的衡量标准是两套价值评判办法,且不同时段的评价依据也有不同。当发生风险之后,需要对资产完整性和经营、偿债等细节补充调查。整个流程是循环往复的,要想做充分起码得等一个经营会计年度,但这样的时间成本并不会被投资人买单。”

  此外,类似于内部收益率这样的评价指标,也成为机构衡量投资团队好与坏的核心指标。沪上某私募基金经理就告诉每经记者,真正赚钱的大项目因为投资周期长、前期投入大,计算出的IRR往往偏低,所以会看到很多投后期的基金重金砸出一个票。“从投资策略上讲,也是为了缩短回报周期,恨不得上市就趁着打新热退出来。”

  清科研究中心数据显示,我国股权投资市场不同方式下退出时的IRR中位数,已从2010年的94.4%(市场整体水平)下降至2018年的22.5%。而投资人在股权转让退出时,因缺乏公允的市场定价机制而难以对标的进行合理估值,是造成收益波动甚至异常的原因之一。尽管早期VC日渐成为股权转让退出的主力,但出于确定性考量,仍有近48.6%的资金抱团中后期投资,压缩投资周期。

  可见,在机构内部收益率的要求下,尽调周期有被压缩的趋势,而对于上述涉及交叉检验的尽调会更加难做。黄平表示,由于尽职调查会牵涉目标公司信息披露与相关费用承担等问题,所以在投资周期被压缩的态势下,更应该对实际价值、潜在交易风险以及收购后的整合问题等方面深入交流,“否则就会对收入、成本、税收等方面可能造成的损失失去控制,更不利于实控人的股权流动和变现。”

责任编辑:wyj

5

+1

收藏(0)

分享到:

用微信扫描二维码

分享至好友和朋友圈

#p#分页标题#e#

用微信扫描二维码

分享至好友和朋友圈

每日推荐

今日大热

招商中证白酒

+14.88%近3月 购买

创金合信消费主题股票A

+14.41%近3月 购买

长期机会

易基非银ETF联接

+34.02%近6月 定投

前海沪深300

+27.91%近6月 定投

高端理财

天风天泽3号

+4.20%期限91天 购买

太平洋182天期

+4.20%期限182天 购买

回复0条,有0人参与

禁止发表不文明、攻击性、及法律禁止言语

请发表您的意见(游客无法发送评论,请登录or注册)

评 论

还可以输入140个字符

热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点,不代表同花顺金融服务网观点

相关阅读

关键词不能为空
极力推荐